텔라독 헬스 주식 매입할 가치가 있을까?

텔라독 헬스(TDOC 2.16%)는 투자자들에게 쉬운 주식이 아니었으며, 지난 3년간 주가가 충격적으로 88% 하락했습니다. 그러나 많은 사람들이 텔라독이 거대한 텔레헬스 플랫폼과 대규모 가입자 기반으로부터 비롯된 상당한 가치를 갖고 있다는 것을 부정할 수 없습니다.

그래서, 이 비즈니스는 지금 매력적인 구매 대상인가요, 아니면 성과 저하로 인해 저조할 운명일까요? 자세히 살펴보겠습니다.

텔레헬스는 여전히 미래일까요?
매수 주장에 따르면, 텔라독의 주주들에게 부를 가져다 줄 길은 미국에서 약 9300만명의 회원을 보유한 가장 주목받는 텔레헬스 운영자로서 실현할 수 있는 규모의 경제에 의해 획득될 것입니다.

행동 건강 및 만성 질병 세그먼트와 함께 보험사 및 수많은 임상가와의 깊은 연결을 결합하면, 그것이 매우 효율적일 것이라는 생각이 있습니다. 그리고 환자들이 경쟁 텔레헬스 제공업체로 가기 불편한 통합된 의료 서비스 생태계를 가지고 있을 것입니다. 요약하면, 회사는 자체 자원을 올바르게 활용할 수 있다면 여러 네트워크 효과에서 혜택을 받을 것이며, 각각은 지속적인 경쟁 우위를 구성할 수 있습니다.

불행히도 2024년은 이 비즈니스에 대해 풍년이 아니었고, 이는 투자 테제의 건강과 관련이 많이 있습니다. 작년 대비 제 3분기 매출이 3% 감소한 6억 4050만 달러에 이르렀고, 동기간 조정된 이자, 세금, 감가상각비 및 유무형자산상각전 이익(EBITDA)은 6% 감소한 8천 330만 달러를 기록했습니다.

지난 몇 년간 가장 유망한 성장 전망이자 온라인 행동 건강 서비스인 BetterHelp도 성과가 저조하여 작년 대비 10% 하락한 2억 5680만 달러를 올렸습니다.

누구도 텔레헬스가 끝났다고 말하지는 않지만, 가장 큰 제공업체 중 하나가 이와 같이 수동적인 결과를 보고 있다면, 대유행 초기에 가상 치료로의 전환으로 인해 부추겨진 텔레헬스의 황금 시대는 실제로 끝난 것으로 합리적으로 말할 수 있습니다.

남아 있는 것은 의료 보험사 및 기관 구매자로부터 받는 보험금을 기반으로 수익성 있는 방식으로 운영하는 지속 가능한 기업으로의 긴 수고입니다.

그리고 텔라독은 그 측면에서 아직 가야 할 길이 남아 있습니다. 지난 12개월간 판매 및 마케팅 비용은 8억 8390만 달러이었고, 영업 손실은 1억 9650만 달러였습니다. 이 기간 동안 판매, 일반 및 행정(SG&A) 비용은 매출의 충격적으로 높은 51.3%를 차지했습니다. 이 비율은 시간이 지남에 따라 감소하는 것으로 보이지만, 여전히 회사가 투자자들에게 자본을 반환하기 전에 해야 할 일이 있다는 것을 강조합니다.

주식을 사는 논리는 아직 존재합니다
단기적으로는 텔라독 주식을 많이 사야할 이유가 없어 보입니다. 그러나 장기적으로는, 그 회사가 더 효율적으로 운영될 수 없다는 것을 시사하는 것이 없으므로, 적어도 어느 정도의 꾸준한 수익을 창출할 수 있을 것입니다.

또한 매출의 약간 축소는 경쟁 기업이 지속적으로 시장 점유율을 빼앗고 있는 것을 시사하는 것이 아닙니다. 그 핵심 회원 기반은 전혀 줄어들고 있지 않습니다. 따라서 수익을 창출하기 위해서는 매년 회원 당 조금 더 많은 매출을 발생시키고, 마케팅 및 클레임 처리와 같은 주요 간접 비용을 줄이는 것이 필요할 것입니다.

그것은 특정 분기에 대해 매우 어려운 목표이지만, 몇 년 이상의 기간 동안 그런 목표를 달성하는 것은 가능합니다. 또한 이 회사가 수익을 창출하기 위해 시간 경쟁을 벌일 필요가 없습니다; 연구 및 개발과 같은 중요하지 않은 운영 비용을 조금 줄이면 즉시 양호한 영업 현금 흐름을 생성할 수 있습니다.

그러므로 현재 텔라독 주식을 사는 데 있어서 미래 잠재력을 기반으로 하는 주장이 있습니까? 네, 있습니다. 그러나 그것은 매우 강력한 주장은 아닙니다. 그것의 가치평가 비율(Enterprise-Value-to-Revenue multiple, EV/R)은 딱 0.9입니다. 이는 시장이 충분한 매출 성장이나 수익성을 생성할 능력에 비해 종합적 가치(부채 및 자본 조달을 포함한)에 부정적인 시각을 가지고 있다는 것을 시사합니다.

최근의 약한 성과를 고려해도(그리고 그 이상이 올 수도 있음에도 불구하고) 이렇게 낮은 EV/R은 시장이 지나치게 비관적일 가능성이 높습니다. 주식을 사는 투자자들은 시간이 지나면서 심리가 개선되면 가치평가가 상승하는 혜택을 받을 것입니다. 그러나 텔라독에 대한 매수 주장이 아직 실현되지 않았다는 결론은 피할 수 없습니다. 또한 반전이 임박한 흔적도 없습니다.

이를 염두에 두고, 약간의 위험을 감수하고 최소한 다음 3년 이상 주식을 보유할 의향이 있다면, 현재 그 가치평가는 충분히 매력적하여 오늘 구매하는 것이 합리적합니다. 그러나 서둘러야 할 필요는 없으므로, 텔라독 헬스에 관심이 있다면, 관심을 갖고 성과가 개선되는 조짐을 보일 때까지 기다리고 주식에 투자하기 전에 웨이트리스트에 추가하는 것이 더 현명할 것입니다.